今日開(kāi)盤(pán)，美、布原油期貨漲超10%。布倫特原油一度逼近140美元，WTI原油期貨一度突破130美元/桶，均創(chuàng )下2008年以來(lái)新高。截至發(fā)稿時(shí)，布倫特原油期貨價(jià)格為129.87美元/桶。

國際原油價(jià)格的大幅上漲，依托原油為基礎原料的產(chǎn)品出現了同步漲幅，而產(chǎn)業(yè)鏈的中端及末端，也將面臨成本的下移影響。綜合來(lái)看，筆者認為，油價(jià)的持續大幅上漲，將會(huì )給石油化工產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)巨大的影響。

對于未來(lái)油價(jià)的主觀(guān)預測，筆者看到，目前行業(yè)內的主要機構，對未來(lái)的油價(jià)大多持看漲的觀(guān)點(diǎn)，其中個(gè)別機構預測油價(jià)在未來(lái)3個(gè)月內可能會(huì )上漲至150美元/桶，但是主流預測觀(guān)點(diǎn)在110-140美元/桶區間。

筆者認為，國際原油市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲，石油產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)產(chǎn)品，必然受到成本增加的影響。其中距離原油產(chǎn)業(yè)鏈較近的產(chǎn)品，成本的傳導也更快，而產(chǎn)業(yè)鏈的中端或末端的產(chǎn)品，如化學(xué)品、新材料產(chǎn)品等，也將受到原油持續上漲的最終成本轉移?？梢哉f(shuō)，原油上漲，全球石化產(chǎn)業(yè)的每個(gè)產(chǎn)品都無(wú)法逃脫成本增加的負擔。

如果油價(jià)未來(lái)再上漲20-30美元/桶，不同的化工產(chǎn)品將會(huì )出現怎樣的表現？

（1）石油及煉油副產(chǎn)品將會(huì )繼續上漲，但漲幅存在差異

按照周末原油118美元/桶計算，如果油價(jià)再上漲10美元/桶，那么標桿原油價(jià)格將會(huì )達到130美元/桶。目前國際原油有超過(guò)400種不同的油種，這些油種98%的定價(jià)模式，是參照WTI或布倫特定價(jià)，所以，如果油價(jià)持續上漲，那么國際上大部分的原油品種，也將出現大概率同步上漲。

另外，對于我國成品油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，按照我國《石油價(jià)格辦法》規定，當國際油價(jià)低于40美元/桶時(shí)，按照原油價(jià)格每桶40美元正常加工利潤計算成品油價(jià)格。在40至80美元/桶時(shí)，按照正常加工利潤計算成品油價(jià)格，在高于80美元/桶時(shí)，開(kāi)始扣減加工利潤，直至按加工領(lǐng)域利潤計算成品油價(jià)格。在高于130美元/桶時(shí)，按照兼顧生產(chǎn)者、消費者利益，保持國民經(jīng)濟平穩運行的原則，采取適當財政政策保證成品油生產(chǎn)的供應，成品油價(jià)格原則上不提或少提。

目前我國成品油定價(jià)以三地原油移動(dòng)平均價(jià)格制定，所以，如果原油價(jià)格突破80美元/桶的前提下，國內成品油定價(jià)將會(huì )根據三地原油價(jià)格的上漲而上漲，但是漲幅將會(huì )不及40-80美元/桶的上漲幅度。而如果原油突破80美元/桶，那么成品油定價(jià)將會(huì )通過(guò)扣減加工利潤的方式減少上漲幅度，直至達到130美元/桶，也就是國內成品油調價(jià)的天花板，國內成品油價(jià)格原則上將不做調整。

筆者根據國內成品油歷史價(jià)格與布倫特原油的價(jià)格相關(guān)性檢驗得到，汽油相關(guān)性超過(guò)88%，柴油相關(guān)性超過(guò)83%。如果油價(jià)再持續上漲30美元/桶，那么國內汽油價(jià)格將會(huì )再上調4000元/噸，而柴油價(jià)格將會(huì )再上調2000元/噸，這也是在不觸及國內成品油調價(jià)天花板的基礎上。

另外，對于煉油副產(chǎn)品，如瀝青、石腦油、石油焦、燃料油、航空煤油等產(chǎn)品，這些產(chǎn)品與原油也保持較高的相關(guān)性。如石腦油的相關(guān)性超過(guò)90%，如果原油再上漲30美元/桶，石腦油價(jià)格將會(huì )最少再上漲3000元/噸。

（2）烯烴及聚烯烴市場(chǎng)更多參考供需關(guān)系

筆者根據歷史走勢分析對比來(lái)看，乙烯在過(guò)去接近300個(gè)數據點(diǎn)中，乙烯價(jià)格與布倫特原油的相關(guān)性?xún)H有31%，丙烯更是低于19%，這與產(chǎn)業(yè)鏈長(cháng)短存在密切的關(guān)系。

乙烯大多來(lái)自于石腦油蒸汽裂解，而石腦油來(lái)自于原油的常壓蒸餾，另外，乙烯還有來(lái)自煤炭及甲醇的新型煤化工。丙烯更是來(lái)自石腦油裂解、丙烷脫氫、甲醇及煤炭、輕烴裂解等多種方式，并且這些方式的頂端原料與原油呈現并列關(guān)系。筆者認為，這樣的產(chǎn)業(yè)鏈結構造就了市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)因素的差異性，從而降低了與原油的相關(guān)性。

根據歷史走勢來(lái)看，原油價(jià)格與乙烯、丙烯都出現了漲勢，但是乙烯和丙烯的漲勢明顯低于原油，從這一點(diǎn)上來(lái)看，原油市場(chǎng)的價(jià)格大幅上漲對于乙烯和丙烯的影響較弱。所以，不能通過(guò)原油價(jià)格的持續上漲來(lái)預判乙烯和丙烯價(jià)格存在繼續上漲的可能。

但是需要特別說(shuō)明的是，此輪國際油價(jià)呈現了連續2年的大幅上漲行情，并且目前國際局勢的動(dòng)蕩，讓油價(jià)沖擊到了過(guò)去長(cháng)時(shí)間內的高點(diǎn)。這種長(cháng)周期、大趨勢、硬行情的走勢，對全球的能源市場(chǎng)都是巨大的沖擊，通過(guò)能源屬性的同質(zhì)化影響下，天然氣、煤炭等化石類(lèi)能源都出現了明顯的漲幅。

在這樣的大背景下，與原油無(wú)本質(zhì)關(guān)系，或產(chǎn)業(yè)鏈靠下的產(chǎn)品，都無(wú)法逃脫大環(huán)境的影響。所以，如果原油價(jià)格再上漲30美元/桶，那么乙烯和丙烯的價(jià)格必然也會(huì )出現明顯的漲勢。

而對于聚烯烴產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，筆者看到，在原油從40美元/桶至90美元/桶上漲周期內，聚烯烴產(chǎn)品不漲反降，與原油走出了背離的行情，這讓多數人摸不著(zhù)頭腦。筆者認為，聚烯烴市場(chǎng)的弱勢表現，確實(shí)無(wú)法用傳統思維來(lái)分析，因為過(guò)去數十年內，聚烯烴的價(jià)格大多與原油是正相關(guān)波動(dòng)。

此輪聚烯烴價(jià)格的負相關(guān)波動(dòng)，主要原因有兩個(gè)，一個(gè)是聚烯烴產(chǎn)品的供需矛盾較強，聚乙烯過(guò)去1年新增產(chǎn)能超過(guò)570萬(wàn)噸，聚丙烯過(guò)去1年新增產(chǎn)能超過(guò)320萬(wàn)噸，這些產(chǎn)能的釋放，都是在已有裝置高負荷運轉的前提下。并且，根據筆者不完全統計，未來(lái)擬在建聚烯烴產(chǎn)能大多出現翻倍增長(cháng)，市場(chǎng)中對于未來(lái)供應過(guò)剩的擔憂(yōu)氣氛濃厚，必然對當前的操盤(pán)采取謹慎的策略。

另外一個(gè)原因就是終端的消費需求，筆者看到，2021年下半年到現在，終端塑料制品企業(yè)訂單量急劇減少，一方面是疫情影響下的消費減速，另一方面是宅經(jīng)濟的過(guò)渡補充導致的消費溢出。很多終端塑料制品企業(yè)的訂單大幅下降，有些已經(jīng)停工，但是由于看到目前原油價(jià)格持續上漲，擔心未來(lái)聚烯烴價(jià)格會(huì )出現補漲的行情，所以有些終端塑料制品企業(yè)，在沒(méi)有訂單的前提下，也要選擇適當囤貨。這不僅加重了終端塑料制品企業(yè)的現金流負擔，但又對當前供需失衡的聚烯烴行業(yè)無(wú)任何利好的幫助，畢竟囤貨資源量占比太小。

需要特別說(shuō)明的是，因為無(wú)官方統計數據支撐，所以觀(guān)點(diǎn)僅供參考使用。筆者認為，如果油價(jià)再漲30美元/桶，聚烯烴行業(yè)將會(huì )減產(chǎn)減量驅動(dòng)價(jià)格上漲。

（3）大宗化工品和其他行業(yè)的影響，需要根據行業(yè)特性而定

前面有說(shuō)，原油是石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的終端產(chǎn)品，按照成本延續產(chǎn)業(yè)鏈下移的特性判斷，原油價(jià)格持續上漲，必然帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈中的所有產(chǎn)品成本上漲，最后將成本傳遞到產(chǎn)業(yè)的終端。所以，如果原油價(jià)格繼續上漲，大宗化學(xué)品及產(chǎn)業(yè)鏈中間的產(chǎn)品，將會(huì )更快作出原油上漲的反饋，其中提價(jià)是緩解成本增加的主要表現。所以，筆者認為，如果油價(jià)繼續上漲30美元/桶，那么產(chǎn)業(yè)鏈中間的產(chǎn)品將會(huì )率先漲價(jià)，如中間醇類(lèi)、芳烴、聚酯等相關(guān)產(chǎn)品。

此輪原油價(jià)格上漲已經(jīng)持續了2年左右，成本已經(jīng)傳導至產(chǎn)業(yè)鏈的每個(gè)環(huán)節，所以目前涂料、油墨的原料產(chǎn)品及本身，在近期出現了頻繁漲價(jià)潮。如果油價(jià)繼續上漲30美元/桶，那么未來(lái)這些產(chǎn)品都將出現新一輪的漲價(jià)浪潮，從而導致終端制品及消費品價(jià)格的上漲。